華映陷入死局，從兩年前財報就能預見！關鍵藏在「現金流量」
陷入財務困境多年的華映終於在2018年聲請重整，不管未來如何，這家公司起死回生的機率不大。
從華映2017年個體報表之「營業活動現流表」中可看出：
一、 當年度的折舊及攤銷費用高達35億元。這表示即便華映不賺錢仍然可以靠折舊及攤銷費用一年產生35億元的現金流入。
二、 當年獲利約23億元主要是出售資產的獲利，這一大部份的現金流入是透過出售資產而得，所以被重分類至投資活動中。
三、 當年度營業收入中約有71億元，在以前年度已經向關係人預收貨款，因此這部份的營業收入無法再為華映產生現金流量。
四、 因以上三因素，華映2017年營業活動之現金流量約為負12億元。
另外，從下表華映2017年個體報表的「投資活動之現金流量」中可以看出：
從籌資活動中我們可以看出，華映的主要籌資活動就是借新還舊。總之，從華映2017年個體報表的現流表和資產負債表可以看出，因為過去向關係人預收及積欠太多貨款，未來幾年除非業績超乎尋常的好，營業活動的現金流量很難是正的。營業活動既然難以產生巨額的現金流入，就只能向銀行以借新還舊的方式展延，並且很難大幅更新設備。然而，設備投資停滯不前又會進一步導致競爭力衰退。
從華映案例中，我們了解現金流量表的目的有三個：
一、了解一家公司的獲利品質是否良好
二、獲利品質好的公司，可以從營業活動是否能產生穩定的現金流入看出來。對於獲利品質好的公司，我們可以從其自由現金流量進而預測其股利的穩定性，甚至成長性。
三、 對於獲利品質好的公司，投資人可以加碼。反之，不是減碼，就是必須設定較低的本益比，才是明哲保身之道。
(商業周刊2019.09.16)
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